美团，至暗时刻

文 / 李婷婷

来源：赵小米（ID:lslb168)

一纸通知引发美团股价地震，历史仿佛重演。

2 月 18 日，发改委印发了《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》的通知，通知称，将引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准，降低相关餐饮企业经营成本。

换句话说，餐饮外卖的佣金部分，这一提供美团近一半营收的业务板块，将不可避免地放缓原有增速，甚至可能出现断崖式的负增长。

通知一经发出，美团股价立马跳水，一度暴跌超 17%。截止 2 月 18 日收盘，美团下跌 14.86%，股价为 188 港元。

与去年 7 月 26 日为骑手上社保相关规定出席之时相比，此次市场反应的激烈程度有过之而无不及，美团股价跌幅超过当时首日的 13.76%。要知道，上一次美团股价下跌最猛的时间是通知发布的第二天，跌幅超 17%。这么看，明天股市或许还会有更剧烈的变动。

在美团外卖业务或将由盈转亏，酒旅到店业务增长乏力，而社区团购、电商等新业务的盈利又遥遥无期的时候，美团还能撑多久？

美团佣金能降多少？

根据接入美团的商家透露，美团对个体商户收取佣金在订单价格的 20-25% 左右，对于连锁商户则在 15% 左右。抽佣加上各种活动价格，对于商户来说是一种不小的负担，甚至还有 “卖一单亏一单” 的情况出现。

尽管美团早就占领了外卖行业 60% 以上的市场份额，贴钱拉新的阶段早已过去，但其外卖板块一直都是 “增收不增利”，并非其利润来源大头。

换句话说，美团的外卖业务，尽管抽佣这么多，但也赚不了多少钱。原因在于，美团佣金的 80% 以上都用作骑手工资发放 —— 这一占比还是以 2020 的财报数字计算，在 2021 年骑手社保规定出现之后，骑手成本会进一步增加。

以美团 2021 年前三季度的财报为例，营收高达 232 亿元、占据总收入 48% 的餐饮外卖板块，所产生的利润仅有 8.76 亿元，不到其酒旅业务利润的 1/4。

美团在商家端的抽佣还有多少可降低的空间呢？我们可以粗浅估计一下，以现在的营收与利润数据计算，想要保持餐饮板块依旧盈利，美团可调整的佣金降幅在 5% 以下。也就是说，原先抽成 20% 的商家，美团最多降至 19.9%，才勉强不亏。

这说明，美团原先的业务结构中，商家端的抽佣几乎没有下调空间。在骑手成本上涨 + 佣金营收降低的情况下，美团外卖业务极有可能由盈转亏。

两次调整对美团的影响，不仅仅停留在单一业务的短期亏损上，更重要的是，业务巨亏加股价下跌，会让美团未来几年在现金流上遇到挑战。

倘若说骑手社保是成本支出，有一定回款账期与外包公司可以为之解决，此次的商家抽佣下调，会立马影响美团原有的稳定现金流。而美团新的营收增长点又都处于发展初期的烧钱状态中，无论是社区团购，或是电商平台，都并未出现明显的盈利节点。若在未来几年，美团无法持续提供大量资金支持新业务，很可能前几年的百亿投入无法得到理想回报。

事实上，不止美团，在今天的通知发布后，阿里等涉及商户佣金的公司均出现了不同程度的股价下跌。只不过美团占据餐饮外卖市场份额最大，且业务占公司营收最高，因此股价变动表现得尤为激烈。

可以预见的是，在未来一段时间内，美团等外卖平台的配送费将迎来一波调整。此前美团饿了么曾争相通过优惠券、免配送费的方式争抢外卖市场，此后虽然配送费已经进行数次上涨，但消费者已经习惯低于 5 元，甚至 0 元的配送费。目前不健康的外卖模型，导致了商家平台双双不赚钱的状态。

虽然配送费的调整可能会影响人们的外卖消费意愿，但对于美团来说，眼下的最大问题不是外卖盘子能做多大，而是撑到新业务们能够独当一面的时候。

美团需要模式创新

在过去几年，美团试图将外卖业务带来的消费者认知度与影响力，扩张到别的业务条线中。

“全生态布局” 是美团这一策略的关键词。美团之所以布局如共享单车、共享充电宝等市场盘子小，甚至亏钱的业务，就是因为要覆盖消费者日常生活的全场景。

此前，美团的全场景逻辑在本地生活业务中表现不错，其占据利润大头的到店酒旅业务，便是美团的成果之一。2021 年前三季度，到店酒旅业务为美团提供了 37.8 亿元的利润。

但随着黑天鹅事件对于出行持续带来负面影响后，到店酒旅业务增长乏力，美团在本地生活业务方面似乎难以找到新的突破口。因此，美团将目光转向了零售生意。

美团的零售生意包括社区团购、电商平台等，这一部分在财报中被归到 “新业务及其他” 部分，2021 年前三季度中，“新业务及其他” 亏损 109 亿元，是 2020 年同期亏损 20 亿元的 4 倍。

美团是否能将在外卖业务等本地生活上的优势，辐射至零售业务中呢？目前来看，还没有明显成效。

以美团重仓的 “美团优选” 为例，虽然目前成为社区团购的头部选手，也是业内认为发展较为稳定的优质平台之一，但美团优选的崛起原因依然为社区团购这一业务线的优势。如早期的资金储备带来的扩张与补贴，后期的品控、供应链、团长运营能力等。

人们选择美团优选的原因，与是否是美团外卖用户关系不大。大部分美团优选消费者早期同时也是多多买菜、橙心优选等其他社区团购平台的用户。

可以说，即使美团本身已经是一个超级平台，但其零售业务依旧需要重头建设，包括供应链、仓储物流等各个方面。无论是后端的供应能力，还是前端的不同业务线相互引流，仍处于探索阶段。

目前来看，美团在未来几年或将迎来持续的巨额亏损。以 2021 年为例，前三个月美团总亏损为 101 亿元，其中美团在新业务上亏损 109 亿元。要知道，2021 年的社区团购市场已经全面禁止 C 端补贴，这意味着在无序混乱的烧钱结束后，美团的新业务每年依旧需要数十亿甚至上百亿元的支出。

在美团外卖业务或将由盈转亏，酒旅到店业务增长乏力，而社区团购、电商等新业务的盈利又遥遥无期的时候，美团还能撑多久？

根据美团财报数据，截至 2021 年 9 月 30 日，美团集团现金及现金等价物，与短期理财投资的结余分别为人民币 509 亿元与人民币 700 亿元，合计 1209 亿元。

这给美团带来一定的缓冲期。但在账上资金烧完之前，美团急需进行一场结构性的调整。

美团自身也知道，同城即配这种业务，在效率优化方面，存在着结构性的本质问题。每增加一笔订单，就要增加一个人力的配送班次，是一门典型的投入与产出呈正比的业务。经济倍增效应和边际递减效应，在这里是不存在的，所以美团才会不断探索零售、电商等能够产生规模效应的新业态。

美团转型的优势在于，其拥有互联网公司不常具备的线下机动性和执行力，其管理的数百万外卖骑手和出名的地推铁军均可佐证这一点。这也是美团社区团购生意在业内备受好评的原因之一，链接全国各地的小 B 商家，这正是美团擅长的领域。

虽然疫情推动了各种社区电商形态的发展，但以目前的迭代速度来看，无论是消费场景的扩张还是模式的优化，对于美团来说还是太慢了。从 2021 年中旬开始，社区电商发展趋于平稳，美团优选几年内难以撑起公司营收大头；同时近日还传出美团优选裁员的传闻。

这意味着，美团需要对目前的社区生意进行优化，而不是继续沿用兴盛优选等企业探索出来一成不变的模式。

如何让更多的消费者，在美团擅长的零售生意中，产生更多的消费需求，是美团眼下需要做出的模式创新。